Scotiabank - Ba kịch bản có khả năng biến động mạnh của vàng

Ngân hàng Scotiabank đã vạch ra ba kịch bản khả thi cho giá vàng, nhưng không kịch bản nào có thể đưa giá vàng trở lại mức cao trước đó.

Nhóm chuyên gia về kim loại quý của Scotiabank đã công bố một phân tích kịch bản về vàng, nêu bật một câu hỏi khó: điều gì thực sự đang thúc đẩy giá vàng? Phân tích này đáng chú ý vì nó định lượng được một câu hỏi đã làm đau đầu thị trường trong năm nay: giá vàng bị chi phối bởi các yếu tố cơ bản đến mức nào và bởi nỗi sợ hãi đến mức nào ?

Mô hình của ngân hàng được xây dựng dựa trên lãi suất thực, đồng đô la Mỹ, chỉ số lạm phát CPI và giá dầu . Mô hình cho thấy, tùy thuộc vào các kịch bản kinh tế vĩ mô khác nhau, giá trị hợp lý của vàng nằm trong khoảng từ 3.000 đến 3.300 đô la . Hiện tại, giá vàng giao ngay vào khoảng 4.100 đô la .

Ngân hàng Scotiabank cho biết sự khác biệt giữa hai yếu tố này là phần bù rủi ro , và phần bù rủi ro này hiện đang là yếu tố hỗ trợ chính cho giá vàng.

Chuyên viên phân tích của ngân hàng, Tanya Jakusconek, đã vạch ra ba kịch bản cho thời gian còn lại của năm 2026 và năm 2027 :

Kịch bản 1: Khi tiến gần đến kịch bản cơ bản, giá vàng có thể giảm.

Kịch bản đầu tiên gần với giả định cơ bản: Cục Dự trữ Liên bang tăng lãi suất thêm 25 điểm cơ bản trong năm nay và sau đó tiếp tục tăng lãi suất vào năm 2027 ; chỉ số đô la Mỹ nằm trong khoảng từ 102 đến 103 , chỉ số giá tiêu dùng (CPI) gần 4,5% và giá dầu ở mức khoảng 75 đô la .

Dựa trên giả định này, mô hình đưa ra giá trị hợp lý của vàng xấp xỉ: 3.221 đô la cho phần còn lại của năm 2026 và 3.103 đô la cho năm 2027 .

Nếu cộng thêm mức phí rủi ro 25% , mức tối đa của mức trung bình 5 năm, thì giá vàng sẽ đạt 4.300 đô la trong năm nay và 4.150 đô la vào năm tới 

Tuy nhiên, nếu phí rủi ro giảm xuống mức trung bình dài hạn là 12% , giá vàng sẽ giao dịch ở mức 3.650 USD và 3.525 USD tương ứng .

Điều này có nghĩa là giá vàng có thể giảm từ 11% đến 14% so với giá giao ngay hiện tại.

Kịch bản 2: Thuận lợi nhất cho vàng, có khả năng đạt mức 5.000 USD vào năm 2027.

Kịch bản thứ hai là kịch bản thuận lợi nhất cho vàng: lãi suất không thay đổi trong năm nay, với một lần cắt giảm lãi suất vào năm 2027 ; đồng đô la suy yếu, chỉ số giá tiêu dùng (CPI) giảm xuống 3,5% , và giá dầu ở mức từ 65 đến 68 đô la .

Trong trường hợp này, giá trị hợp lý của vàng sẽ chỉ tăng nhẹ lên khoảng 3.235 đến 3.293 đô la .

Điều thực sự đẩy giá vàng lên cao là sự gia tăng phí bảo hiểm rủi ro .

Nếu mức phí rủi ro tăng lên 35% , mức cao nhất của chu kỳ cắt giảm lãi suất năm 2024-2025 , giá vàng trung bình sẽ đạt 4.700 đô la trong phần còn lại của năm 2026 và 5.000 đô la vào năm 2027 .

Nếu mức phí rủi ro quay trở lại mức đỉnh năm 2025 là 43% , điều đó có nghĩa là giá vàng có thể đạt khoảng 5.700 đô la .

Ngay cả trong kịch bản tồi tệ nhất này, giá vàng cũng xấp xỉ bằng giá vàng giao ngay hiện tại.

Kịch bản 3: Giá vàng có thể giảm xuống còn 3150 đô la.

Kịch bản thứ ba là một "sự đánh đổi khó khăn" đối với vàng: một lần tăng lãi suất trong năm nay, tiếp theo là hai lần nữa vào năm 2027 .

Theo giả định này, giá trị hợp lý của vàng giảm xuống khoảng 2.997 đô la , phần bù rủi ro giảm xuống còn 15% , và giá vàng tương ứng vào năm 2027 là khoảng 3.525 đô la .

Trong trường hợp xấu hơn nữa, nếu phí bảo hiểm rủi ro giảm xuống 5% , mức thường thấy trong các chu kỳ tăng lãi suất trước đây, giá vàng sẽ giảm xuống còn 3.150 đô la , thấp hơn khoảng 23% so với giá giao ngay hiện tại .

Các biến số nhạy cảm nhất mà nhà giao dịch nên ghi nhớ

Điều thực sự hữu ích cho các nhà giao dịch là đánh giá độ nhạy được cung cấp bởi mô hình của Scotiabank.

Theo mô hình của Scotiabank:

Với mỗi thay đổi 25 điểm cơ bản trong lãi suất thực, giá trị hợp lý của vàng thay đổi khoảng 60 đô la mỗi ounce.

Với mỗi thay đổi 1 điểm của chỉ số đô la Mỹ, giá vàng sẽ bị ảnh hưởng khoảng 50 đô la mỗi ounce.

Sự thay đổi 0,25 điểm phần trăm trong chỉ số CPI ảnh hưởng đến giá vàng khoảng 65 đô la mỗi ounce.

Với mỗi thay đổi 10 đô la về giá dầu WTI, giá vàng sẽ bị ảnh hưởng khoảng 30 đô la mỗi ounce.

Các số liệu này rất đáng để các nhà giao dịch ghi nhận.

Lý lẽ đằng sau thị trường vàng tăng giá gần như hoàn toàn dựa trên phần bù rủi ro.

Có hai điểm đặc biệt đáng chú ý.

Thứ nhất, toàn bộ luận điểm lạc quan về vàng dựa trên phí rủi ro , chứ không phải bản thân mô hình.

Giá trị thực của vàng không thay đổi nhiều trong các kịch bản khác nhau. Sự biến động mạnh của giá vàng từ 3.150 đô la lên 5.700 đô la hầu như hoàn toàn do tâm lý thị trường chi phối: lo ngại về nợ, rủi ro địa chính trị và việc mua vàng của ngân hàng trung ương .

Ngân hàng Scotiabank cũng khá thẳng thắn về vấn đề này. Ngân hàng chỉ ra rằng phí rủi ro đối với vàng trong lịch sử đã biến động rất lớn: năm 2016 có mức chiết khấu 16% , trong khi năm 2011 phí rủi ro đã lên tới 53% .

Thứ hai, sự đồng thuận của thị trường rõ ràng nghiêng về một phía.

Trong số 27 nhà dự báo , dự đoán trung bình về giá vàng là 4.759 đô la vào năm 2026 và 4.993 đô la vào năm 2027. Đặc biệt , Deutsche Bank và JPMorgan Chase dự đoán giá vàng sẽ vượt quá 6.000 đô la vào năm tới .

Tuy nhiên, khi mọi người đều lạc quan và giá trị hợp lý thấp hơn giá giao ngay khoảng 1.000 đô la , thì cấu trúc rủi ro/lợi nhuận có thể không thuận lợi như tiêu đề gợi ý.

Theo dự báo nội bộ của Scotiabank, giá vàng trung bình sẽ ở mức 4.600 đô la vào cả năm 2026 và 2027. Đây là một đánh giá tương đối trung lập, nhưng thông điệp rất rõ ràng: mua vàng ở mức giá hiện tại về cơ bản là đặt cược rằng thế giới sẽ vẫn còn nhiều nguy hiểm.