Các ngân hàng trung ương các nước ồ ạt bán trái phiếu Mỹ, đổ xô mua vàng! Giám đốc Sprott đưa ra cảnh báo nặng ký: Vàng có thể đón chờ đợt biến động giá bùng nổ!

Chuyên gia Kenny Zhu, Giám đốc Nghiên cứu và Chiến lược Đầu tư tại Sprott, cho biết trong bối cảnh lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ tăng vọt, vàng vẫn duy trì được vùng giao dịch và thu hút dòng tiền ETF mới chảy vào, điều này cho thấy giá vàng có khả năng cao sẽ bứt phá lên trên. Bên cạnh đó, các ngân hàng trung ương trên thế giới tiếp tục giảm phụ thuộc vào tài sản bằng đồng đô la Mỹ và chuyển sang tích lũy vàng, cũng đang củng cố thêm luận điểm tăng giá dài hạn cho vàng.

Trong cuộc phỏng vấn với Kitco News, Zhu chỉ ra rằng những lo ngại về lạm phát và tiền tệ thúc đẩy lợi suất tăng cao cuối cùng có thể thậm chí còn tăng cường sức hấp dẫn của vàng; và bất kể nền kinh tế có thể hạ cánh mềm hay trải qua sự suy thoái sâu hơn, cả hai tình huống này đều có thể giảm bớt áp lực đối với kim loại quý. Nếu Cục Dự trữ Liên bang đột ngột chuyển hướng sang nới lỏng, đà tăng của vàng thậm chí có thể được khuếch đại thêm.

Dòng tiền ETF vẫn đang chảy vào

Zhu cho biết, mặc dù tháng 8 đã chứng kiến một đợt phục hồi mạnh mẽ, nhưng dòng tiền liên quan đến vàng gần đây vẫn duy trì ở mức dương. "Xét đến áp lực lạm phát, dòng tiền chảy vào luôn ở mức dương," ông nói. "Mặc dù không mạnh như tháng 8, nhưng vẫn là dòng tiền vào ròng. Đối với tôi, điều này cho thấy ở mức giá hiện tại, thị trường vẫn quan tâm đến vàng."

Ông cũng chỉ ra rằng vàng cơ bản được duy trì trong vùng giao dịch hiện tại, đồng thời các quỹ ETF vàng vẫn ghi nhận dòng tiền vào đáng kể, điều này cho thấy thị trường đang trong giai đoạn quan sát và do dự, nhưng trạng thái này "có xu hướng nghiêng về phía tăng giá hơn". Theo quan điểm của ông, một số nhà đầu tư đang tận dụng cơ hội hiện tại để từ từ tham gia, thậm chí tăng thêm tỷ trọng trong lĩnh vực vàng.

Tuy nhiên, Zhu cũng lưu ý rằng không thể khẳng định dòng tiền sẽ đổ ồ ạt vào lĩnh vực này. "Tôi sẽ không nói rằng mọi người sẽ đổ xô vào lĩnh vực này, tôi không quá khích lệ như vậy," ông nói, "nhưng từ mức độ quan tâm trên các phương tiện truyền thông, thị trường thực sự luôn đề cập đến vàng."

Bên cạnh đó, ông nhấn mạnh rằng những người thực sự hào hứng còn là các nhà đầu tư thu nhập cố định, bởi vì lợi suất trái phiếu đã tăng lên mức cao nhất trong nhiều năm, thậm chí nhiều thập kỷ.

Xu hướng mua vàng của các ngân hàng trung ương đang tăng tốc

Zhu cho rằng một yếu tố cấu trúc hỗ trợ giá vàng là việc các ngân hàng trung ương trên thế giới tiếp tục mua vàng, xu hướng này thực tế đã tồn tại từ trước năm 2022, nhưng xung đột Nga-Ukraine đã thúc đẩy đáng kể quá trình này.

Ông cho biết, sau khi Nga xâm lược Ukraine, Mỹ đã áp đặt lệnh trừng phạt đối với Nga và về cơ bản loại trừ nước này khỏi hệ thống thanh toán quốc tế, điều này đã bộc lộ ảnh hưởng của Mỹ đối với hệ thống tiền tệ của chính mình, đồng thời thúc đẩy các ngân hàng trung ương tăng cường mua vàng. "Kể từ đó, hoạt động mua vàng của các ngân hàng trung ương đã có sự chuyển biến rõ rệt và tăng tốc," ông nói.

Ông bổ sung rằng các biện pháp trừng phạt cũng đã mang lại kết quả mà các nhà kinh tế và nhà phân tích đã lo ngại trong nhiều năm: các thị trường mới nổi bao gồm Trung Quốc bắt đầu giảm sự phụ thuộc vào đồng đô la Mỹ và chuyển sang phân bổ vàng, các nước đang phát triển khác cũng đã đi theo xu hướng này. Nga cũng đang tích lũy vàng.

"Chúng tôi đã thảo luận rằng Trung Quốc có thể bắt đầu bán trái phiếu kho bạc Mỹ và tái phân bổ sang tài sản khác, và 'tài sản khác' đó chính là vàng," Zhu nói. "Nga cũng đang chuyển hướng sang vàng. Tôi nghĩ rằng kể từ đó, bạn bắt đầu thấy nhiều ngân hàng trung ương của các thị trường mới nổi cũng tham gia vào thị trường vàng."

Ông cho rằng, ngay cả khi không tính đến yếu tố chiến tranh, các ngân hàng trung ương vẫn có đầy đủ lý do để chuyển từ tài sản bằng đồng đô la Mỹ sang vàng: một mặt là giảm rủi ro liên quan đến Mỹ, mặt khác là bảo vệ đồng nội tệ khi đồng đô la Mỹ tăng giá. "Nếu đồng đô la Mỹ tăng giá, đồng tiền của bạn sẽ như thế nào? Nó sẽ yếu đi," ông nói. "Đối với các thị trường phát triển, điều này có thể không quá nghiêm trọng, nhưng đối với các nước như Thổ Nhĩ Kỳ, đây có thể là vấn đề lớn, biến động tỷ giá sẽ rất mạnh. Trong trường hợp này, bạn sẽ phải bán tài sản nắm giữ, vàng là một trong số đó, trái phiếu chính phủ cũng vậy."

Ông chỉ ra rằng, nếu quan sát xu hướng từ năm 2022 đến nay, có thể thấy tỷ trọng vàng trong dự trữ toàn cầu của các ngân hàng trung ương tăng lên, trong khi tỷ trọng tài sản bằng đồng đô la Mỹ và trái phiếu kho bạc Mỹ lại giảm xuống, và xu hướng thay đổi này vẫn đang tiếp diễn.

Lợi suất cao càng làm nổi bật giá trị của vàng

Zhu thừa nhận rằng lợi suất trái phiếu cực kỳ cao tạo áp lực rõ ràng đối với vàng, nhưng nếu việc lợi suất tăng phản ánh lo ngại về rủi ro chủ quyền và mất giá tiền tệ, thì ngay cả khi vàng không có coupon, nó cũng sẽ trở nên hấp dẫn hơn.

"Khi lạm phát tăng, trái phiếu sẽ bị ảnh hưởng nặng nề," ông nói. "Bởi vì trái phiếu có thể không đóng được vai trò mà bạn mong muốn, chẳng hạn như phòng ngừa rủi ro sụt giảm thị trường chứng khoán. Bạn phải hiểu các yếu tố thúc đẩy đằng sau việc lợi suất tăng. Trong vài tháng qua, thậm chí vài năm qua, một trong những yếu tố thúc đẩy giao dịch này chính là rủi ro mất giá tiền tệ, tức là thanh khoản thị trường dư thừa. Cục Dự trữ Liên bang đã tăng lãi suất quá chậm trong môi trường lãi suất bằng không, về cơ bản khiến thanh khoản được duy trì lâu hơn mức cần thiết, và đây cũng là câu chuyện về lạm phát."

Ông gọi lạm phát là "một trong những gót chân As Achilles lớn nhất của trái phiếu". "Khi lạm phát xuất hiện, lãi suất tăng và lãi suất thị trường tăng tương đối so với trái phiếu bạn nắm giữ, giá trị trái phiếu sẽ bị giảm đáng kể," Zhu nói. "Ngay cả khi bạn nắm giữ trái phiếu đến ngày đáo hạn, nếu tác động của lạm phát vẫn tiếp diễn, trong khi bạn nhận được coupon cố định, thực tế giá trị vẫn bị xói mòn, bởi vì những coupon này thường là cố định."

Hai kịch bản quyết định hướng đi của giá vàng

Nhìn về triển vọng thị trường, Zhu cho rằng vàng có thể đối mặt với hai kịch bản. Kịch bản đầu tiên là nền kinh tế hạ cánh mềm, Cục Dự trữ Liên bang không cần tăng lãi suất mạnh và có thể kịp thời chuyển hướng dựa trên biến động dữ liệu; trong môi trường như vậy, những áp lực tiêu cực đối với vàng có thể giảm bớt, giá vàng有望 quay trở lại xu hướng tăng cấu trúc dài hạn.

Kịch bản thứ hai là nền kinh tế xuất hiện cú sốc bất ngờ, chẳng hạn như sự kiện "thiên nga đen" dẫn đến hạ cánh cứng, đồng thời khơi dậy cuộc thảo luận trên thị trường về việc Cục Dự trữ Liên bang chuyển hướng chính sách mà giới đầu tư vẫn thường nhắc đến. "Trong kịch bản đó, không chỉ áp lực đối với kim loại quý giảm bớt, mà đà tăng của vàng và bạc thậm chí có thể được khuếch đại thêm," ông nói.

Nhìn tổng thể, đánh giá của Zhu là: mặc dù môi trường lãi suất cao trong ngắn hạn vẫn sẽ tạo áp lực lên tài sản không sinh lời, nhưng việc mua vàng của ngân hàng trung ương, giảm tỷ trọng phân bổ tài sản bằng đồng đô la Mỹ, cùng với lo ngại về lạm phát và mất giá tiền tệ, đang xây dựng nền tảng vững chắc hơn cho vàng trong trung và dài hạn; nếu lộ trình chính sách của Cục Dự trữ Liên bang có sự thay đổi bất ngờ, thị trường kim loại quý có thể đón nhận phản ứng tăng giá mạnh mẽ hơn.