LBMA 2026: Các ngân hàng trung ương tìm thấy những lý do mới để tăng dự trữ vàng chính thức

LBMA 2026: Các ngân hàng trung ương tìm ra những lý do mới để tăng dự trữ vàng chính thức

Trong bốn năm qua, nhu cầu từ các ngân hàng trung ương đã chuyển đổi thị trường vàng, tạo ra một trụ cột hỗ trợ quan trọng cho giá cả. Ngay cả khi nhu cầu chính thức tiếp tục chậm lại, các nhà quản lý dự trữ ngày càng coi kim loại quý này là tài sản chiến lược có thể bảo vệ trước sự không chắc chắn về địa chính trị, sự bất ổn của thị trường tài chính và sự suy giảm niềm tin vào các tài sản dự trữ truyền thống.

Phát biểu trong một phiên thảo luận về các ngân hàng trung ương tại Hội nghị thường niên về Kim loại quý của Hiệp hội Thị trường Vàng London (LBMA), các nhà quản lý dự trữ đến từ châu Âu, châu Phi và Mỹ Latin cho biết vai trò của vàng đã vượt xa việc đơn thuần là phòng ngừa lạm phát hay lưu giữ giá trị.

Những bình luận này cho thấy rằng ngay cả sau đợt tăng giá lịch sử của vàng, nhu cầu từ ngân hàng trung ương vẫn có thể là một trụ cột cấu trúc quan trọng cho kim loại quý này.

Massimiliano Castelli, Giám đốc Điều hành và Trưởng bộ phận Chiến lược cho các Tổ chức Nhà nước tại UBS Asset Management, đồng thời là người điều hành phiên thảo luận, cho biết kết quả từ Khảo sát Quản lý Dự trữ mới nhất của công ty cho thấy vàng vẫn là công cụ phòng ngừa chiến lược được ưa chuộng nhất trong số các nhà quản lý dự trữ.

Theo khảo sát, 65% người được hỏi cho biết đa dạng hóa là lý do chính để sở hữu vàng trong năm 2026, tiếp theo là quản lý rủi ro địa chính trị. Vàng cũng vẫn là một trong những tài sản mà các ngân hàng trung ương dự định thêm vào dự trữ trong 12 tháng tới, bên cạnh các tài sản bằng đồng euro và nhân dân tệ.

Kết quả khảo sát cho thấy một sự tiến hóa quan trọng trong nhu cầu từ các ngân hàng trung ương. Trong khi sự không chắc chắn về địa chính trị vẫn là một yếu tố quan trọng, vàng ngày càng được đưa vào các quyết định phân bổ tài sản chiến lược rộng hơn.

Tomasz Malkowski, Trưởng bộ phận Ngoại hối và Vàng tại Ngân hàng Trung ương Ba Lan (Narodowy Bank Polski), cho biết các ngân hàng trung ương không nên nhìn vàng qua lăng kính của những biến động giá ngắn hạn.

"Tôi nghĩ đó là một trụ cột của sự ổn định, sự ổn định của đất nước trong mắt của các nhà đầu tư, và nó là một điểm neo trong thời kỳ biến động thị trường tài chính," ông nói.

Malkowski lưu ý rằng vàng không mang rủi ro tín dụng thông thường và cho biết Ba Lan coi kim loại này là một tài sản chiến lược trong một khung thời gian dài hạn hơn nhiều.

Ba Lan đã nổi lên như một trong những nhà mua vàng chính thức hung hăng nhất thế giới. Ngân hàng trung ương bắt đầu tích lũy vàng tích cực từ năm 2018, khi nắm giữ khoảng 100 tấn, chiếm khoảng 5% dự trữ. Mục tiêu hiện tại là tăng lượng nắm giữ lên 700 tấn.

Tuy nhiên, Malkowski nhấn mạnh rằng việc mua vàng của Ba Lan không nhằm mục đích thay thế các khoản nắm giữ bằng đồng euro hoặc đô la Mỹ.

"Thay vào đó, đó là để tạo ra một cơ cấu dự trữ đa dạng hóa hơn," ông nói.

Malkowski bổ sung rằng sự bất ổn địa chính trị đã trở thành một yếu tố ngày càng quan trọng đối với các nhà quản lý dự trữ, đặc biệt sau cuộc xâm lược Ukraine của Nga vào năm 2022.

Ông cho biết sự không chắc chắn về địa chính trị và các rủi ro tài chính rộng hơn đã trở thành những yếu tố nổi bật hơn trong các quyết định quản lý dự trữ so với riêng lạm phát.

"Đối với chúng tôi, đặc biệt là với tư cách Ba Lan, rõ ràng chúng tôi đã có một cuộc xung đột mở trên biên giới với Ukraine kể từ cuộc xâm lược của Nga vào Ukraine năm 2022," ông nói. "Tôi nghĩ rằng sự không chắc chắn về địa chính trị là mối lo ngại hàng đầu trong tất cả các ngân hàng trung ương, bao gồm cả chúng tôi."

Trong khi Ba Lan đại diện cho một thế hệ mới của những nhà mua vàng hung hăng từ ngân hàng trung ương, Banca d'Italia đã làm rõ lý do tại sao một số những người nắm giữ vàng lớn nhất trong lịch sử thế giới vẫn do dự trong việc bán.

Gioia Cellai, Phó Tổng Giám đốc phụ trách Thị trường và Hoạt động Chính sách Tiền tệ tại Banca d'Italia, cho biết vàng đã nhiều lần chứng minh tính hữu ích của nó trong các giai đoạn căng thẳng kinh tế và chính trị cực độ.

Ý hiện nắm giữ khoảng 2.450 tấn vàng. Cellai cho biết kim loại này lịch sử đã giúp thiết lập niềm tin vào ngân hàng trung ương và đồng tiền, đóng vai trò như tài sản trú ẩn an toàn trong các giai đoạn khủng hoảng và cung cấp tài sản thế chấp khi thanh khoản cần thiết một cách khẩn cấp.

Bà giải thích rằng trong giai đoạn khó khăn tài chính của Ý vào năm 1974, quốc gia này đã thế chấp 500 tấn vàng cho Bundesbank của Đức để đổi lấy khoản vay 2 tỷ đô la.

"Vàng là một tài sản mà bạn luôn có thể thế chấp với khu vực chính thức, đặc biệt là trong những ngày khó khăn," bà nói.

Cellai cho biết vàng tiếp tục cung cấp lợi ích đa dạng hóa đáng kể trên bảng cân đối kế toán của Banca d'Italia.

"Nó là một công cụ đa dạng hóa mạnh mẽ. Nó là một nơi trú ẩn an toàn mạnh mẽ," bà nói.

Banca d'Italia tích hợp vàng vào khung phân bổ tài sản chiến lược mặc dù không tích cực nhắm đến một tỷ lệ phân bổ cụ thể. Cellai lưu ý rằng giá trị lượng vàng nắm giữ đã tăng mạnh khi giá tăng, đưa vàng trở lại khoảng 30% tài sản của ngân hàng trung ương vào năm 2025.

Đối với các ngân hàng trung ương của thị trường mới nổi, vàng có thể đóng vai trò trực tiếp hơn trong việc tăng cường khả năng phục hồi kinh tế.

Gershon Agbledzorwu, Trưởng bộ phận Thị trường Tài chính tại Ngân hàng Ghana, cho biết quốc gia này đã khởi động Chương trình Mua Vàng Trong Nước vào tháng 6 năm 2021 sau khi nhận ra rằng một trong những nhà sản xuất vàng lớn nhất châu Phi đã không chuyển đổi được sự giàu có khoáng sản thành dự trữ tiền tệ mạnh hơn.

Chương trình cho phép ngân hàng trung ương mua vàng sản xuất trong nước bằng đồng nội tệ.

"Năm 2022 chúng tôi mua khoảng 3,47 tấn; năm 2023, khoảng 37; năm 2024, khoảng 56 và sau đó năm 2025, khoảng 110 tấn vàng nhờ điều này. Vì vậy, điều đó thực sự đã giúp chúng tôi, và nó đã chuyển thành một số lợi ích kinh tế cho đất nước," ông nói.

Ghana hiện có kế hoạch đi xa hơn nữa. Agbledzorwu cho biết chính phủ và ngân hàng trung ương đã đạt được thỏa thuận với các công ty khai thác quy mô lớn để mua 30% sản lượng của họ, dự kiến sẽ bổ sung khoảng 30 tấn vàng mỗi năm.

"Đối với chúng tôi, vàng là hơn cả một sự đa dạng hóa," ông nói.

Ông mô tả chiến lược này là chuyển đổi một nguồn tài nguyên thiên nhiên hữu hạn thành của cải quốc gia bền vững trong khi tăng cường khả năng của đất nước trong việc chống chịu các cú sốc kinh tế bên ngoài.

"Và chúng tôi đã thấy đồng tiền của mình cũng trở nên mạnh, điều này cũng có một tác động rất đáng kể đến lạm phát. Lạm phát tự nhiên giảm từ khoảng hai mươi bốn phần trăm trong năm hai mươi bốn xuống còn năm phẩy bốn phần trăm trong năm hai mươi năm," ông nói.

Cùng với việc đa dạng hóa và ổn định tài chính, phiên thảo luận cũng đề cập đến một trong những lập luận ngày càng quan trọng ủng hộ nhu cầu vàng của khu vực chính thức: vàng không phải là nghĩa vụ của bất kỳ ai.

Cellai cho biết đặc điểm này đã trở nên đặc biệt quan trọng trong một thế giới nơi các nhà quản lý dự trữ ngày càng nhận thức rõ về sự phân mảnh địa chính trị và rủi ro trừng phạt.

"Những gì tôi thấy ngay bây giờ là hai thuộc tính của vàng làm cho nó đặc biệt hấp dẫn như một tài sản dự trữ. Và đầu tiên là, nó không phải là nghĩa vụ của bất kỳ ai," bà nói.

Bà bổ sung rằng kinh nghiệm của Nga sau khi dự trữ ngoại hối bị đóng băng đã củng cố sức hấp dẫn của vàng vì vàng thỏi vật lý có thể được lưu trữ trong nước và được coi là ít dễ bị tổn thương trước các lệnh trừng phạt.

"Vàng là thứ gì đó vật lý mà bạn có thể lưu trữ trong két của mình," bà nói. "Và vì vậy, nó được coi là ít bị phơi nhiễm hơn trước các lệnh trừng phạt hoặc bạn bè trở thành kẻ thù."

Điều đó không nhất thiết có nghĩa là các ngân hàng trung ương đang từ bỏ đồng đô la Mỹ.

Castelli mô tả cuộc tranh luận hiện tại xung quanh việc phi đô la hóa là "sự không hài lòng mà không có sự thay thế," lưu ý rằng bất chấp những lo ngại xung quanh hệ thống tiền tệ dựa trên đô la, vẫn chưa có một cuộc di chuyển đáng kể ra khỏi trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ.

Thay vào đó, vàng dường như đang được hưởng lợi khi các ngân hàng trung ương dần dần đa dạng hóa xung quanh các khoản nắm giữ dự trữ truyền thống của họ.

Không chỉ các ngân hàng trung ương lạc quan về nhu cầu của khu vực chính thức. Khán giả tại hội nghị LBMA với đa số áp đảo kỳ vọng xu hướng này sẽ tiếp tục. Trong một cuộc thăm dò hỏi về cách các khoản mua vàng của ngân hàng trung ương sẽ phát triển trong năm năm tới, gần 90% người được hỏi kỳ vọng việc mua sẽ tăng tốc hoặc tiếp tục ở mức hiện tại.

Cellai cho biết bà sẽ định vị mình giữa hai kết quả đó.

Castelli cũng cho biết ông kỳ vọng các ngân hàng trung ương sẽ vẫn là những người mua ròng, mặc dù tốc độ mua trong tương lai vẫn khó dự đoán. Các thành viên phiên thảo luận cho rằng vai trò chiến lược của vàng không nên được đánh giá đơn giản bằng việc giá tăng hay giảm trong quý tới.

Henk Janse van Vuuren, Quản lý Cao cấp tại Ngân hàng Dự trữ Nam Phi, cho biết tính hữu ích của vàng trở nên đặc biệt rõ ràng trong các sự kiện rủi ro đuôi - chính xác là những giai đoạn mà các mô hình danh mục đầu tư truyền thống gặp khó khăn trong việc nắm bắt.

Malkowski tương tự cho biết các ngân hàng trung ương hoạt động theo một sứ mệnh khác biệt cơ bản so với các nhà đầu tư truyền thống. Mục tiêu của họ, ông nói, là bảo tồn sức mạnh và uy tín của dự trữ quốc gia trong một khung thời gian dài hạn hơn nhiều.