Giá vàng sẽ đạt 4.900 USD/oz vào năm 2026 nhờ nhu cầu từ các ngân hàng trung ương mạnh mẽ khi Trung Quốc mua nhiều hơn 75% so với con số được báo cáo trong tháng 7 – Goldman Sachs

Goldman Sachs: Giá vàng sẽ đạt 4.900 USD/oz vào năm 2026 nhờ nhu cầu mua mạnh từ các ngân hàng trung ương khi Trung Quốc mua nhiều hơn 75% so với báo cáo trong tháng Bảy

Lượng mua vàng của các ngân hàng trung ương vẫn duy trì ở mức cao trong tháng Bảy, và Trung Quốc dường như đang mua nhiều vàng thỏi hơn đáng kể so với những gì báo cáo chính thức công bố, qua đó hỗ trợ mục tiêu giá cuối năm là 4.900 USD/oz, theo Goldman Sachs Research.

"Ước tính nowcast của chúng tôi cho thấy các ngân hàng trung ương mua 44 tấn trong tháng Bảy (so với mức trung bình trước năm 2022 là 17 tấn), với đóng góp lớn từ Trung Quốc," Lina Thomas và Daan Struyven viết trong một báo cáo nghiên cứu gần đây. "Theo điều chỉnh theo mùa 3 tháng, xu hướng đạt 91 tấn/tháng."

Goldman Sachs tiếp tục thấy "rủi ro tăng giá ròng" đối với dự báo giá vàng 4.900 USD/oz cuối năm, nhưng các nhà phân tích cũng cảnh báo về biến động hai chiều lớn hơn trên đường đi.

"Dự báo giá trị hợp lý 4.900 USD/oz vào cuối năm 2026 giả định nhu cầu mua mạnh mẽ từ các ngân hàng trung ương tiếp diễn — với lượng mua trung bình 50 tấn/tháng trong năm 2026 và 40 tấn/tháng trong năm 2027 — cùng với sự phục hồi trong nhu cầu ETF của các nhà đầu tư tư nhân khi Fed giữ nguyên lãi suất trong năm 2026," Thomas và Struyven viết. "Dự báo này không bao gồm nhu cầu tăng cao đối với các công cụ phòng ngừa rủi ro chính sách vĩ mô toàn cầu thông qua quyền chọn mua vàng. Nếu dòng tiền vào ETF phục hồi và vị thế quyền chọn mua cao như hiện tại tiếp tục duy trì, hoạt động phòng ngừa rủi ro của các nhà tạo lập thị trường có thể cơ học khuếch đại đà tăng và đẩy giá vàng vượt xa dự báo của chúng tôi."

"Ngược lại, sự gia tăng trở lại trong kỳ vọng tăng lãi suất của Fed có thể kích hoạt hoạt động đóng phòng ngừa rủi ro của các nhà tạo lập thị trường và tạo ra đợt điều chỉnh sâu hơn bình thường," họ bổ sung. "Nếu Fed tăng lãi suất, nhu cầu đối với vàng như một công cụ phòng ngừa rủi ro chính sách vĩ mô có thể (một phần) giảm bớt khi lo ngại của thị trường về tính độc lập của các ngân hàng trung ương các nước phát triển giảm bớt. Kết hợp với việc các nhà đầu tư nắm giữ ETF nhạy cảm với lãi suất bán ròng khi lãi suất tăng, giá vàng sau đó có thể đạt 4.440 USD/oz vào cuối năm 2026 — thấp hơn đáng kể so với kịch bản cơ sở 4.900 USD, nhưng cao hơn một chút so với mức hiện tại, do lượng mua liên tục của các ngân hàng trung ương cuối cùng sẽ bù đắp hơn mức giảm."

Goldman Sachs Research ước tính Trung Quốc mua 35 tấn vàng trong tháng Bảy — gần gấp đôi con số AA tấn mà Trung Quốc báo cáo trong các công bố công khai chính thức — khiến nước này trở thành nhà mua lớn nhất trong tháng.

Vì các số liệu chính thức thường đánh giá thấp lượng vàng thỏi thực tế được mua bởi các ngân hàng trung ương, mô hình nowcast của Goldman Sachs Research cũng theo dõi khối lượng vàng di chuyển qua thị trường giao dịch phi tập trung (OTC) của London vào các kho bạc trong nước hoặc các công ty giám sát bên thứ ba, cho phép mô hình phản ánh lượng mua không xuất hiện trong dữ liệu dự trữ chính thức.

Lượng vàng nắm giữ của Ngân hàng Trung ương Anh thay mặt cho các ngân hàng trung ương nước ngoài tăng 63 tấn trong tháng Bảy — một con số vượt xa mức giảm trong các kho của Cục Dự trữ Liên bang tại New York trong cùng tháng.

Dựa trên điều này, các nhà phân tích của Goldman kết luận rằng "các giao dịch mua gần đây bổ sung của các ngân hàng trung ương không được phản ánh trong ước tính nowcast tháng Bảy của chúng tôi."

Đầu tháng này, Thomas và Struyven viết rằng giá vàng sẽ tăng lên 4.900 USD/oz vào cuối năm 2026 giữa bối cảnh nhu cầu mạnh từ các ngân hàng trung ương đang đa dạng hóa dự trữ ngoại tệ của họ, trong khi các nhà đầu tư sử dụng các công cụ phái sinh vàng để phòng ngừa rủi ro có thể đang làm cho kim loại màu vàng này biến động hơn.

"Vàng dự kiến sẽ tiếp tục tăng trong nửa cuối năm 2026, ngay cả khi việc sử dụng ngày càng nhiều một số công cụ phái sinh liên quan đến kim loại này có thể đang làm cho giá vàng biến động hơn," Thomas và Struyven viết vào thời điểm đó.

Công ty dự báo giá kim loại quý này sẽ tăng lên 4.900 USD/oz vào cuối năm khi các ngân hàng trung ương tiếp tục đa dạng hóa dự trữ và thị trường giảm bớt kỳ vọng về việc tăng lãi suất của Mỹ trong năm 2026.

Các nhà phân tích cho rằng nhu cầu của các ngân hàng trung ương là yếu tố cấu trúc chính nâng đỡ đà tăng của vàng.

"Chúng tôi tiếp tục thấy việc tích lũy vàng của các ngân hàng trung ương ở mức cao là một xu hướng kéo dài nhiều năm, khi các ngân hàng trung ương đa dạng hóa dự trữ để phòng ngừa rủi ro địa chính trị và tài chính, phù hợp với bằng chứng khảo sát gần đây," Thomas và Struyven cho biết.

Goldman Sachs Research dự báo các ngân hàng trung ương sẽ mua trung bình 50 tấn vàng mỗi tháng trong năm 2026, tăng từ mức trung bình 17 tấn/tháng trong những năm trước 2022.

Theo ước tính nowcast của Goldman Sachs Research về hoạt động của các ngân hàng trung ương, lượng mua từ các chính phủ tăng tốc lên 100 tấn/tháng vào tháng Sáu 2026 theo điều chỉnh theo mùa 3 tháng, tăng từ 66 tấn của tháng trước đó, với ngân hàng trung ương Trung Quốc là nhà mua được xác nhận lớn nhất trong tháng Sáu.

Một yếu tố quan trọng khác thúc đẩy đà tăng giá vàng gần đây là kỳ vọng lãi suất. "Nhu cầu từ một số nhà đầu tư đang bắt đầu phục hồi sau một nửa đầu năm chậm chạp khi thị trường giảm bớt kỳ vọng về việc tăng lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang trong năm 2026," báo cáo cho biết.

"Chúng tôi kỳ vọng lực cản liên quan đến Fed sẽ giảm bớt thêm, khi các nhà kinh tế của chúng tôi dự báo xu hướng lạm phát thấp hơn sẽ giữ Fed giữ nguyên lãi suất trong năm nay," các nhà phân tích viết.

Họ cũng nhấn mạnh một số yếu tố trung hạn có thể đẩy giá vàng vượt dự báo 4.900 USD vào năm 2026. "Tỷ trọng vàng trong danh mục đầu tư tư nhân vẫn còn thấp, và các diễn biến địa chính trị gần đây — bao gồm Iran và căng thẳng rộng hơn — có thể đẩy nhanh việc đa dạng hóa vượt ra ngoài các ngân hàng trung ương sang các nhà đầu tư tư nhân, bao gồm cả việc gây áp lực lên nhận thức về tính bền vững tài khóa của phương Tây," các nhà phân tích cho biết.

Thomas và Struyven giải thích rằng nhu cầu đối với quyền chọn mua vàng đang tăng lên khi các nhà đầu tư sử dụng chúng để phòng ngừa rủi ro danh mục đầu tư trước những thay đổi quy mô lớn trong chính sách chính phủ — và điều này có tiềm năng khuếch đại biến động giá theo cả hai hướng.

"Khi vàng tăng, nó đang tiến gần đến các mức giá thực hiện quan trọng cho một số quyền chọn mua, buộc các nhà tạo lập thị trường quyền chọn đã bán các quyền chọn mua này phải mua vàng để phòng ngừa rủi ro vị thế bán của họ đối với kim loại này, qua đó tăng tốc đà tăng," báo cáo lưu ý. "Mặt khác, sự sụt giảm trong giá vàng có thể thúc đẩy các nhà tạo lập thị trường đảo ngược các biện pháp phòng ngừa rủi ro đó bằng cách bán lượng vàng nắm giữ của họ, đẩy giá xuống thấp hơn nữa."

Dự báo 4.900 USD của Goldman Sachs Research cho năm 2026 không tính đến nhu cầu phòng ngừa rủi ro tăng cao này thông qua các công cụ phái sinh vàng, điều này làm tăng rủi ro tăng giá so với dự báo của họ, nhưng cũng ngụ ý "biến động hai chiều lớn hơn" đối với đà tăng của vàng.